"한국 기업실적 호조? 환율효과로 인한 착시"

LG경제硏 "달러 기준으론 미ㆍ일ㆍEU 기업보다 나빠"

최근 주가 급등의 원인 중 하나인 한국 기업들의 실적 호전이 환율효과로 인한 착시현상이라는 연구 결과가 나왔다. 환율에 기댄 실적을 근거로 경기 회복을 예단하는 것은 성급하다는 지적이다.

LG경제연구원은 10일 '최근 글로벌 기업과 한국 기업의 경영성과 비교' 보고서를 통해 "한국기업의 실적 개선은 환율이라는 외부요인 때문"이라며 "환율이 하락하면 한국 기업의 실적은 다른 글로벌 기업보다 더 크게 악화될 가능성이 있다"고 밝혔다.

이 보고서는 경제전문 포브스 지(誌)가 선정한 포브스2000에 포함된 비금융 글로벌 기업 1243개를 분석했다. 한국 기업은 44개가 분석 대상이었다.

환율이 반영된 자국 통화 기준으로 한국 기업의 매출 증가율은 2007년 13.2%에서 작년 24.3%로 상승했다. 일본 기업의 매출 증가율은 같은 기간 6.9%에서 0.5%로 떨어졌고, 미국은 8.5%에서 7.8%로, 유럽 지역도 7.3%에서 5.4%로 하락했다.

하지만 환율 요인을 빼면 상황은 달라진다. 달러를 기준으로한 매출 증가율은 한국은 2007년 16.4%에서 2008년 5.1%로 낮아졌다. 반면 일본 매출 증가율은 5.6%에서 14.4%로 증가했다. 유럽 지역 역시 17%에서 13.1%로 소폭 하락하는 데 그쳤다.

미국발 금융위기의 여파로 엔화와 유로화는 강세를 보인 반면 원화는 약세를 보였기 때문에 이같은 현상이 발생한 것이다. 원화는 지난해 달러화 대비 15.5% 절하된 반면, 유로화는 달러화 대비 7.3% 절상, 엔화는 13.9% 절상됐다.

수익성도 마찬가지 현상이 나타난다. 한국 기업의 영업 이익률은 2007년 7.2%에서 작년 6.2%로 소폭 하락했지만, 순이익을 보면 4.4%에서 2.1%로 크게 줄었다. 보고서는 환율 상승이 영업이익에 도움을 주지만, 외화환산손실이나 외화평가손실 등을 확대해 순이익에는 감소 요인으로 작용하기 때문이라고 설명했다. 한편 일본 기업의 영업 이익률은 4.9%로 한국보다 낮았지만, 순이익률은 3.5%로 한국보다 높았다.

분기별로 보면 환율 효과가 더 뚜렷해진다. 작년 4분기 한국 기업(39개사 기준)의 매출증가율은 원화 기준으로 13.4%였으나, 달러 기준으로는 -23.2%로 추락했다. 보고서는 올해 1분기에도 기업 실적이 개선되는 조짐은 없다고 평가했다. 예상보다 나쁘지는 않았지만 절대적인 성장성이나 수익성은 작년 4분기보다 더 낮다는 것.

보고서는 "작년에는 환율이 하락하면서 기업 실적에 긍정적으로 작용했지만, 앞으로 환율이 하락하면 실적은 크게 악화할 것"이라면서 "산업 구조조정이 가속화하고 가계 구매력이 위축됨에 따라 올해 실적은 작년보다 줄어들 가능성이 크다"고 전망했다.